馬光遠：美國加息如何影響中國經濟
轉自微信公眾號 光遠看經濟（ID:guangyuanview） 作者 馬光遠
金錢永不眠！
昨天晚上睡覺前，我發瞭一個微博：“我在靜靜的等一個女人的決定，一個女人非常重要的決定。她的決定對我而言非常重要。我願意無眠等待，不管她做出什麼決定，我都願意接受。不管結果如何，我都會好好生活。Yellen，你不要管我，你按照你的內心做出你的選擇吧。”
北京時間這個凌晨，這個讓全球財經界人士徹夜無眠的靠譜女人領導的美聯儲做出瞭一個幾乎所有人都認為應該做出的決定：加息25個基點至0.25%-0.50%。這是自2006年以來美聯儲首次加息，這也幾乎意味著，08年金融危機以來全球廉價資金泛濫的歷史劃上句號。
應該說，除瞭一些很無聊的陰謀論者（在前兩天我已經提醒他們對臉部做加厚手術處理，免得被打爛）認為美聯儲不會加息，這次加息被認為是一個“大傢都準備好瞭的決定”。從會後美國聯邦公開市場委員會(FOMC)發佈的聲明和耶倫記者會上的關鍵點可以看出：聯邦公開市場委員會認為，自FOMC10月份召開會議以來所收到的信息表明，經濟活動一直都在適度擴張。FOMC目前預計，通過對貨幣政策立場的逐步調整，經濟活動將以適度的步伐擴張，就業市場指標將繼續增強。整體而言，考慮到國內國際形勢的發展，FOMC認為經濟活動和就業市場前景所面臨的風險已經平衡。隨著能源和進口產品價格下跌的暫時性影響消散以及就業市場進一步增強，預計通脹將在中期內上升至2%。FOMC將繼續密切關註通脹的形勢發展。FOMC判定，今年就業市場已經實現瞭相當大的改善，有理由相信通脹將在中期內上升至其2%的目標。基於此， FOMC決定將聯邦基金利率上調至0.25%到0.5%的目標區間。
但為瞭不使得美聯儲的決定對市場的負面影響，FOMC強調瞭兩點：一是在此次加息以後，貨幣政策立場仍將保持寬松，從而為就業市場狀況的進一步改善和通脹重返2%提供支持；二是FOMC將維持現有的政策，將來自於所持機構債和機構抵押貸款支持債券的本金付款再投資到機構抵押貸款支持債券中去，這項政策令FOMC的長期債券持有量保持在可觀的水平，應可有助於保持融通的金融狀況。
耶倫在隨後舉行的新聞發佈會上表示，推遲加息太久可能導致突然緊縮的風險，政策立場依然維持寬松。以歷史標準衡量，中性聯邦基金利率水平較低。耶倫還表示美聯儲行動表明經濟取得可觀的進展，利率正常化之路將會是循序漸進的。
美聯儲的會後聲明和耶倫在新聞發佈會上透露的信息清晰無誤的表明，美聯儲選擇這個時機加息的最大理由就是“沒有理由不加息”。也同時意味著這是一個比較溫和的加息決定。因為將對市場的影響最大程度的降低。市場現在最關心的不是加息本身，而是2016年加息的趨勢，包括瑞銀在內的一些機構認為，明年美聯儲很有可能加息3到4次，總共加息100基點（即1%）左右。
美聯儲加息的鞋子終於落下，這是利空出盡，還是對全球經濟全面影響的開始？對於風雨飄搖中的新興市場，是壓倒駱駝的最後一根稻草，還是在加息決定作出之後迎來瞭轉機？昨天我在“功夫財經”的專欄文章《美聯儲加息對中國經濟的沖擊有多大》的文章中指出：如果加息的扳機叩響，我認為美聯儲才算真正進入“耶倫時間”，耶倫的前任伯南克坐著直升機撒錢，現在，耶倫要讓伯南克撒錢的直升機降落，很顯然，讓飛機降落的技術難度遠高於讓飛機起飛。在耶倫的任期內，其最重要的動作隻有一個，就是讓直升機平安著陸，而很顯然，這項工作讓所有的常客都感覺害怕。特別是對包括中國在內的新興市場而言，美聯儲貨幣政策正常化以來，美聯儲的沖擊波對新興市場造成瞭巨大的沖擊。而一旦扳機叩響，對中國的沖擊究竟有多大。
事實上，自2013年5月份，美聯儲前主席伯南克表示美國將退出量寬貨幣政策（QE）以來，筆者已經多次撰文分析其對中國經濟的重大影響。此次美聯儲加息意味著，在新興市場很有可能陷入一場可怕的衰退的同時，美國經濟已經正式宣告完全康復。不僅如此，美聯儲自2006年以來首次加息，更意味著美國貨幣政策的一次歷史性的逆轉。近20年來，全球貨幣放水，流動性泛濫，廉價貨幣盛宴的時代因為在這次加息宣告結束。在之前的文章中，筆者指出，美聯儲退出QE將引發兩個結果：一是美元走強，美元告別多年的弱勢美元政策，開始升值，人民幣兌美元將出現貶值趨勢；二是美元回傢，國際資本的流向會發生逆轉，包括中國在內的新興市場會從資本的流入地變成流出地。
對於包括中國在內的新興市場而言，美聯儲政策的轉變導致的尷尬是不言而喻的：在美國發動印鈔機應對危機的時候，中國等新興市場成為發達國傢流動性泛濫的蓄水池，廉價的資本從發達經濟體肆無忌憚的流向新興市場，在帶來瞭不可持續的增長的同時，也吹高瞭資產價格泡沫。新興市場則因為國際資本的大量流入而不斷的增加杠桿，受制於發達經濟體衰退的外部性的影響，新興市場也不斷的通過流動性和大量舉債應對外部沖擊，杠桿不斷升高，在泡沫膨脹的同時，因為資本流入的投資饑渴癥引發的地方債務和金融系統風險也在加大。美聯儲一旦退出量化寬松，美元走強，新興市場將立即從資本流入地區變為流出地區，多年以來靠潛伏的國際資本支撐的高房價也將迎來真正的重擊。自2013年以來的兩年，新興市場的動蕩，大量的國際資本的流出，在某種程度上就是美聯儲貨幣政策的調整的巨大影響。
美聯儲加息，中國既不能置身事外，也不會獨善其身。盡管有很多人樂觀認為，中國不同於巴西、印度和俄羅斯等國，因為中國擁有龐大的外匯儲備，足以應對資本流出等危機。事實上，對於國際金融市場
缺乏話語權的中國而言，即使擁有足額的外匯儲備，也很難確保面對退出的沖擊波可以獨善其身。自2013年以來，無論是“錢荒”，股災，還是人民幣貶值等事件，都再也清晰不過的說明，中國在應對重大國際金融變局方面經驗還極為稚嫩。2014年年初，筆者撰文《美聯儲貨幣政策變化對中國的四重沖擊》，指出：美聯儲終結QE，對於中國而言有四大沖擊：
第一，美元走強意味著人民幣升值周期的結束，人民幣很可能在短期進入貶值通道，今年一季度人民幣貶值與此有關。對於中國而言，人民幣持續升值有弊，但人民幣一旦貶值，將極哪家銀行信貸利率最低2016信貸年息大影響對中國經濟的信心；
第二，美元升值，美元回傢意味著國際資本將流出中國；
第三，國際資本流出將導致中國未來幾年出現持續的錢荒，流動性的緊張一定會重創中國的房地產業，房地產價格的波動又與影子銀行和地方債務緊密聯動，應對不慎，既有可能引發金融領域的系統風險；
第四，在中國經濟面臨投資減速、外貿下滑、產能過剩、房地產調整的艱難時刻，QE退出的最終風險會傳導到中國的實體經濟，使中國經濟真正陷入二次探底的危機。
筆者當時在文中呼籲，“對美國終結QE對中國造成的沖擊波一定要高度重視，並未雨綢繆盡早應對，特別是在貨幣政策上，要將QE徹底退出後對中國流動性的影響納入貨幣政策的重大考量因素，提前調整貨幣政策，下調存款準備金，避免明年美聯儲加息後，流動性的更加緊張將中國拖入新的危機。”
可惜的是，面對美聯儲貨幣政策的正常化，一些無聊的學者將此歸結於陰謀，一些決策者對此缺乏高度的戰略眼光和應對，沒有重視，也沒有相應的對此，導致兩年以來，筆者所提示的“四大沖擊”全部出現：人民幣貶值，資本流出，2015年全年流出高達5000億美金，房地產深度調整，實體經濟面臨金融危機以來最為嚴峻的時刻。這些問題，如果能夠未雨綢繆，預先進行應對，問題不致於如此嚴重和被動。
而在美聯儲加息之後，鞋子落地，銀行信貸代償信貸借款台北利率多少免費諮詢試算不意味著風險從此消失。那些認為“利空出盡是利好”的說法完全是資本市場騙人的把戲。一個炸彈落到地上，是真正危險的開始，而不是結束。在美聯儲扣動加息的扳機之後，面臨下行趨勢的中國經濟將面臨更為嚴峻的局面：人民幣貶值的壓力將加大，資本流出會加劇，由於過去的高杠桿，僵屍企業，以及信貸沒有底線的擴張，中國經濟正處在一個“風險釋放期”，而美聯儲的加息對於當下中國經濟面臨的困境無異於雪上加霜。
但亡羊補牢，並不算晚。中國未來的宏觀政策要高度重視美國貨幣政策回歸常態後對中國的繼續沖擊和應對。並主動出牌：
第一明年的貨幣政策一定要堅持寬松，降準降息要堅決；
第二對於人民幣貶值無需諱疾忌醫，人民幣貶值是否會成趨勢在於中國經濟自身，但在美元強勢，人民幣匯率明顯被高估的情況下，切不可為瞭維持匯率而揮霍寶貴的子彈。人民幣強不等於要維持一個人為制造的高匯率。別說我們的外匯儲備還有3.5萬億左右，能夠動用的並不多，按照現在這種愚蠢的做法，1年可能就揮霍殆盡，允許人民幣貶值10%，對中國經濟利遠大於弊；
第三要高度重視企業債的風險，下決心清理僵屍企業，為中國經濟排雷；
第四要真正穩定房地產市場，目前房地產市場的問題不是庫存那麼簡單，而是一個疑難雜癥，將救房地產的希望寄托在農民工身上不現實，應該重新構建中國住房制度體系；
第五應該將提升中國金融軟實力提高至戰略高度，防范國際金融風險輕易傳導至中國。
當然，必須記住，中國經濟的最大敵人不是美聯儲，而是我們自己。在別人已經亮劍的情況下，是該做正確事的時候瞭。
文章來源：“光遠看經濟”微信公眾號，騰訊財經已取得授權，再次轉載需得到原公眾號授權
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新聞來源http://finance.qq.com/a/20151217/010431.htm
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